11月即将结束，芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货又一次即将到期。这段时间以来，衍生品市场已经发生了种种变化。

随着芝加哥期权交易所（CBOE）退出市场，Bakkt成了CME唯一可堪一战的竞争对手。过去一个月，Bakkt不仅峰值（ATH）交易量增加了一倍，而且表现稳定，打破了“华尔街更青睐现金结算的比特币期货”的最初想法。

CME面临来自Bakkt的另一个竞争点是，Bakkt在履行实物交割的比特币期货合约的同时，也将推出以现金结算的衍生品。11月21日，ICE宣布Bakkt以现金结算的比特币每月期货将在ICE Futures Singapore上市，并由ICE Clear Singapore进行结算。

在价格层面，比特币正在经历一段过山车般的时期，这对渴求波动的期货市场来说是件好事。自10月收于9100美元以来，比特币价格一直在下跌，在上周有传言称中国恢复了对加密货币的打击后，比特币价格跌至6个月低点。消息传出后，比特币价格下跌至6800美元。几天后，比特币价格再次突破了7000美元，但Upbit以太坊被盗的消息再次让比特币经历下跌。

注：据韩国电子新闻此前报道，韩国交易所Upbit因发生价值约600亿韩元加密货币提款而停止交易。11月27日下午12点6分，342000枚ETH（约3.5亿人民币）从Upbit钱包转至未知钱包地址，还有TRX、BTT、XLM等加密货币也转至其他钱包地址，随后12点30分左右，Upbit发布“由于进行服务器检查，暂时中断加密货币存取款”的通知。

据业界相关人士表示，目前交易所是否被黑或者交易所把加密货币转至冷钱包还没有确定，一般而言交易所转移大笔加密货币资产时会提前通知给用户，社群推测此次转移是被黑客攻击。目前，韩国网络振兴院（KISA）等监管机构正在对Upbit是否遭到黑客攻击进行调查。

随着价格波动的加剧，CME和Bakkt两个期货市场在11月份都有不错的表现。

这段时期以来，Bakkt的交易量持续飙升，最低的为500万美元，最高的超过4200万美元。平均每天的交易量超过1300万美元。相比之下，Bakkt在10月的最高成交额为1030万美元。10月25日，在中国主席习近平发表关于发展区块链技术的讲话之后，比特币单日涨幅超过40%。

由于比特币对来自中国的消息反应相当敏感，价格波动和投机活动导致比特币交易量飙升至不到一周前的上一个高点的两倍。根据Skew Markets的数据，未平仓合约（注：Open Interest，简称OI，是一个记录特定交易所未平仓期货和期权合约总数的指标）也升至最高点。随着感恩节将至，Bakkt的OI飙升至3500万美元以上。

CME仍遥遥领先

虽然CME在11月21日之前的表现一直不佳，但从那以后的比特币期货交易量很可观。就在今年8月，CME董事总经理Tim Court曾表示，CME平均每天交易7237份合约。

在11月22日至27日期间，CME的日均合约交易量为10371份，较年初增长逾30%。3天里，每天有超过11400份合约交易，平均每枚比特币7200美元，每份合约有5枚比特币，交易量超过4亿美元。不可否认，这一量级比Bakkt要高太多，但要知道，目前仍然是将CME现金结算的期货合约与Bakkt具备完全托管的实物交割合约进行比较。

价格操纵疑云

CME的比特币期货到期对更大的比特币市场具有重要意义，因为华尔街与比特币现货价格之间存在关联。根据Arcane Crypto的一项研究，比特币的现货价格在每次期货合约结算时下跌2.27％，而在其他任何一天则平均下跌0.06％。这项研究的作者Bendik Norheim Schei写道，

“从统计上看，CME结算前的价格下跌，几乎不可能仅仅是巧合造成的。在这段时期内，正负天数大致相同，在20天内观察到15天（或更多）价格下跌的可能性不到2%。”

这里需要注意的一个重点是，根据Schei本人的说法，尚且无法确定这是否属于“蓄意操纵”，或者是作为一种简单的对冲策略。此外，影响现货价格和比特币期货市场的重要因素还没有被包括在内。研究报告称，总体而言，在CME的期货到期时，比特币价格下跌了2%。该研究考察了2018年8月至2019年8月的数据。该月的最后一个星期五也是如此。

需要注意的是，该研究中缺乏Bakkt数据。Bakkt改变了比特币期货的交易方式，其交易量的增加证明了行业对其产品的缓慢但逐渐增长的信心。根据Skew Markets发布的数据，与CME相比，其交易量一直在增长，达到了过去几天的第二高点。

Quantum Economics创始人Mati Greenspan表示，Bakkt对该行业至关重要，因此，在Bakkt有时间进入市场后，就应该能看到类似的CME-Bitcoin现货效应。他表示，“这项研究是在Bakkt启动之前完成的，所以我们必须等待获取更多的数据来了解其影响。”

比特币正在摆脱CME结算魔咒

从比特币目前的价格状况来看，它在每次期货到期时与CME市场之间的角力以及华尔街操纵价格的指控均已经有所缓解。鉴于有很多因素在影响着比特币目前的价格走势，CME无论如何都不是最重要的。

可以说，随着Bakkt在衍生品市场站稳脚跟，受监管的期货市场对现货价格的控制有所下降。换句话说，比特币价格对更多的零售活动（而非机构）越来越敏感。中国在10月25日引发的价格上涨和Upbit被黑客攻击后每小时2%的下跌都证明了这一点。

自11月27日两周内第二次跌至6800美元以来，比特币的价格已经开始上涨。是否可以将此归结为CME缺乏相关性，内在因素或其他原因，有一件事是肯定的：比特币将享受一个愉快的周末假期。